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音飞储存:智能仓储设备供应商龙头

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公司专业从事仓储货架的生产和销售,是国内较大的仓储货架供应商之一。未来,第三方物流和医药等行业的发展提供了巨大的市场空间。公司也将借力募投项目,进军高端货架市场。我们看好公司的发展,建议申购价格24.6元。

专注仓储货架领域,优势突出:公司产品包括一般货架、特种货架、阁楼式货架、立体库高位货架和自动化系统集成五大类。成立以来,公司已承接了万余项仓储项目,为苏宁电器等众多知名企业提供产品与服务,市场占有率较高。

现代物流业进入加速发展期,拉动仓储业发展:我国物流的社会化程度还不理想,第三方物流占物流市场的比重尚不足25%(日本、欧洲和美国等已超过70%)。尤其是随着网络购物的迅速发展,第三方物流规模小、效率低、效益差等缺点日益突出。未来,第三方物流市场必将迅速发展壮大,由此带动第三方仓储的发展。

仓储物流转型,高端货架空间巨大:我国仓储业目前效率低、利用率不高、作业条件差,机械化是仓储业发展的必然。公司对于15米以下的仓储系统,可以提供包括货架、仓库管理软件、堆垛机等在内的集成产品,具备进军高端货架的实力。

钢材价格下行大幅降低货架成本。公司营业成本中直接材料占比超过90%,其中管型材、卷带钢和钢材制品占比超过80%。2011年下半年,钢材价格开始掉头向下,一路下行至2012年9月的低点,此后维持低位震荡。得益于钢材价格下降,公司12/13/14年单位营业成本同比下降了11.52%,6.67%和5.49%。

募投项目分析:本次年产4.3万吨高端货架制造项目具有较好的盈利前景。项目达产后,公司每年可增加营业收入47,700万元,增加利润总额7,667.90万元。

盈利预测与投资策略:我们估计公司15-17年EPS分别为0.77、0.92和1.03元,给予公司14年EPS40-45XPE,目标价24.6-27.68元,建议积极申购。

风险提示:钢材价格大幅上涨、应收账款风险